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供给侧结构性改革下原材料行业的重构
发布时间:2016-09-30 09:32  来源:原材料工业研究所  作者:张镇

【内容提要】 原材料行业是重点去产能攻坚行业,金融是现代经济的核心,通过金融手段化解产能和库存,并对商品价格体系深入调整,从而稳定市场预期和创新治理机制,这有助于行业改革目标实现。而“营改增”的全面推行,利用市场机制实现产业自我演化,激发企业的活力和创造性,促进行业制造智能化和生产服务化转型,推进国际产能化合作,依托创新链提升价值链,并通过税链全程抵扣机制,推动全产业链整合和混合所有制改革,通过价格体系和产业形态重构,进一步解放和发展了原材料行业的生产力,实现供给侧结构性改革的目标。

【关键词】 供给侧结构性改革 原材料行业 营改增

近期发生了两件对原材料行业影响深远的事情,一件是各类原材料商品期货强势暴涨,另一件就是全面推行“营改增”改革。前者与原材料行业的供给侧结构性改革密切相关,后者是供给侧结构性改革巨大推力,同时配合国际产能合作,这组成了“新常态”下原材料行业改革的“顶层设计”,构建有助于进一步解放和发展生产力的制度保障,利用市场机制实现产业自我演化,通过发挥市场与政策的双重力量对价格和产业形态进行重构,实现原材料行业的供给侧结构性改革目标。
一、通过期货市场修复企业资产负债表
(一)现货交割减少库存
作为供给侧改革的重点攻坚行业,原材料行业去库存一直备受关注。此次原材料商品期货强势暴涨,部分品种的成交量达到“天量”,最突出的螺纹钢期货连续两天成交均突破2000万手,一天成交量超过去年全年的螺纹钢生产总量。原材料商品期货作为对冲现货未来价格波动的金融工具,到期采用实物交割方式,再加上必须缴纳的15%期货保证金,即便只有少部分期货合约到期交割,有力减少了商品库存。
(二)盈利增长减少债务
原材料商品期货强势暴涨造成现货市场供应紧张,使得商品价格和行业盈利水平大幅回升,为原材料供应企业带来了可观利润,这有利于企业降低杠杆率,尽快恢复到健康资产负债率水平。另外,期货商品的交割加快了资产周转率,提升了企业权益回报率,提高了上市企业股票的账面价值和收益率。随着原材料行业利好预期,为企业直接融资和“债转股”提供了市场支撑,也有利于在利率下行市场环境中再融资,这有力促进了原材料行业产能化解和可持续发展。
(三)资金活跃减少成本
原材料商品期货市场活跃,吸引了大批社会资本的参与,这为原材料行业提供了便宜的资金流动性支持,也有利于商品融资、仓单抵押等金融工具的创新和发展,从而降低企业的资金成本。同时,随着原材料企业盈利提升现金比率,向上下游释放现金流,为产业链创造充足现金流环境,有利于产业链整体平衡发展,也促进了企业外延式整合延伸,更好支持原材料行业技术创新和转型升级。
二、通过金融手段重构市场价格
(一)基于实物期权的长期价格支撑
我国原材料行业产能利用率远远低于发达国家平均水平,产能过剩问题比较严重。但是按照发达国家人均产量来测算,未来数十年原材料行业规模提升空间依然很大。例如,2015年我国粗钢产量12亿吨,按照全球70亿人口和发达国家人均产量0.5吨测算,现有产量还远未达到35亿吨的峰值。从实物期权(real option) 角度来估值分析,未来原材料行业规模扩大和整体效益增强,原材料行业看多实物期权(call option)价值提升,有力支撑长期价格走强。
(二)基于期货传导的中期价格修复
原材料商品需求与固定投资紧密相关,以螺纹钢为例,固定资产投资和螺纹钢指数相关度高达89%。2016年,国家发改委将固定资产投资完成额累计同比目标定在10.5%,同比提高了0.5%,这增加了原材料商品市场需求。下游需求释放和上游去产能的供需之间短期错配,形成原材料商品期货上涨合理市场因素,进而修复了现货和中期价格失真,通过技术性调整形成新的合理价格区间,给行业有利的市场预期,有助于行业改革目标的完成。
(三)基于汇率平价的国际价格提升
2015年以来,人民币对主要新兴经济体的实际有效汇率大幅升高30%以上,通过货币实际购买力平价计算,以人民币计价的原材料行业商品国际价格事实上大幅提升,伦敦金属交易所(LME)同类金属商品价格普遍低于国内水平,也反应了这个趋势。原材料商品内盘和外盘的价格差异,扩大了人民币回流贸易通道,有利于原材料行业推进国际产能合作,通过贸易链建立商品流和货币流的良性循环,助力人民币国际化战略实现。
三、通过“营改增”重构产业形态
(一)不动产抵扣促进智能制造转型
“营改增”允许对不动产增值部分征税,原材料行业企业购置自动化生产设备的成本可以抵扣增值税,而人工的劳务成本无法抵扣,随着人工成本日益增高,企业将会更加愿意选择用机器人替代人工,减少人力使用。另外,由于以前购置的老旧设备折旧无法抵扣增值税,企业也会愿意重新购置效率更高自动化装备来淘汰老旧设备,对生产线进行技术改造。随着原材料行业大规模机器人和自动化装备的使用,促进了原材料行业智能制造转型,提高了生产效率和产品质量。
(二)无形资产抵扣激发创新发展新动力
“营改增”允许无形资产可以作为其进项税款抵扣,降低了有关成本。这既促进了原材料行业企业积极地研发无形资产,加大研究开发阶段的投入,进行技术的创新,也激发企业对自身无形资产评估和科技成果转化的积极性,有力推动了行业的生产服务化转型。另外,最新“营改增”政策更新充实无形资产外延,增加了探矿权、采矿权、配额、经营权、经销权、域名等自然资源使用权和权益性无形资产,这有利于企业管理、产业组织、商业模式和业态的创新,挖掘无形资产价值,提高经济效益。
(三)跨境服务免征推进国际产能合作
“营改增”此次明确了跨境服务免税办法,包括工程矿产资源在境外的工程勘察勘探服务、存储地点在境外的仓储服务、标的物在境外使用的有形动产租赁服务、向境外单位销售的完全在境外消费的专业技术服务、向境外单位销售的完全在境外消费的无形资产等二十种跨境服务,这有利于原材料企业通过工程承包、跨境电商、融资租赁、技术合作等方式,开展国际产能合作,推动原材料行业装备、技术、标准、服务走出去,推进产能向境外转移,开拓国际发展空间,促进原材料行业结构调整和制造业服务化转型。
(四)全程链条抵扣推动混合所有制发展
“营改增”具有“环环征税、层层抵扣”特点,对于原材料行业更重要的意义是,通过混合所有制建设全产业链经济联合体、集团打通产业链。通过产业链、供应链乃至生态链上各种所有制企业交叉持股,实现产业链上下游的业务协同,而且能够形成增值税链条全程抵扣的利益共同体,这比单一环节的企业更具有市场竞争力。另外,原材料行业企业从各自为阵的竞争转而联手打造全产业链竞争,由于产业链上企业区域分布和业务类型的不同,将带来信息流、资金流、物流三流分离,通过最有效率模式配置资源。
四、对策建议
(一)制定科学去产能目标
一是评估去产能目标,原材料行业的产能过剩是阶段性,不是长期性的,主管部门制定去产能目标要科学评估未来的需求变化。二是做好产能区分,去产能政策不能一刀切,要区分行业的有效产能和无效产能。三是关注结构性调整,当前原材料行业普通产品产能过剩,但高端产品供不应求,主管部门制定政策更应该关注产品结构和质量提升。
(二)利用金融工具提高效益
一是降低资金成本,原材料行业的金融属性越来越高,部分产品实现了指数定价,鼓励企业提高金融工具的认知度和参与度,降低资金成本,增强融资能力。二是降低经营风险,受国内和国际环境影响,原材料商品价格的波动性加大,鼓励金融机构不断开发新的风险产品和管理手段,利用各种金融工具规避风险,保证经济收益。三是推进资产证券化,通过市场化方式解决企业的资产定价、权益交易、债务处置等,提高企业现金流动性,并配合国际产能合作,培育利益共同体。
(三)加强国际产能合作
一是鼓励企业海外设厂和并购,抓住内外市场价差和“一带一路”有利时机,“走出去”输出富余产能。二是鼓励企业联合国内工程设计单位、装备企业及金融机构“合力出海”,通过产业链协同和增值税抵扣链条,降低经营成本。三是提升价值链,推动产能合作由加工制造环节为主向合作研发、联合设计、市场营销、品牌培育等高端环节延伸。四是发展专业跨境电商平台,鼓励企业运用跨境电商开拓国际市场。
(四)加快智能化制造
一是要顺应智能制造转型趋势,鼓励企业利用不动产、无形资产抵扣税收政策,加大智能制造装备和服务采购,加快数字化生产的研发和技术改造。二是顺应信息流、资金流和物流分离趋势,鼓励企业深化互联网技术应用,加快构建新型研发、生产、管理和服务模式,建立多中心的业务布局,促进技术产品创新和经营管理优化。三是要顺应“机器换人”趋势,鼓励企业规划与知识结构和区域经济相匹配的人力资源。
(五)推进生产服务业
一是强化无形资产的管理,鼓励有条件企业剥离研发、设计等生产性服务业,加快科研成果转化和专业化分工。二是深化无形资产的经营,鼓励企业创新使用无形资产,特别是新增的自然资源使用权和权益性无形资产价值,扩展企业的边界和内在价值。三是甄别无形资产的价值,鼓励科技人员技术入股,通过市场评估无形资产实际价值。
(六)构建全产业链条
一是并购重组整合产业链,支持行业龙头企业和大型公司,通过并购、重组等方式,有效整合上下游产业链。二是标准化建设规范产业链,完善行业标准体系的制定和修订工作,发挥标准的产业链上下游协同作用,规范供应链和技术服务体系。三是品牌建设助推产业链,支持行业平台企业加快品牌建设,产业链内企业共享品牌效应,提升产业链内运营效益和抗风险能力。 

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